Taiwan Semi gehört zu den erfolgreichsten Unternehmen der Welt. Enorme Gewinne sind keine Überraschung, aber dieser Ausblick… Der Chef im Ring Taiwan Semiconductor Manufacturing Company Limited (TSMC) ist der weltweit größte Chiphersteller, der Chips im Auftrag anderer Unternehmen produziert. Der Marktanteil von TSMC liegt in diesem Bereich bei über 50%.Daher dürfte es so gut wie sicher sein, dass Sie Kunden von Taiwan Semi sind, ohne dass es ihnen vielleicht bewusst war. Die Chips von TSMC stecken in allen erdenklichen Geräten, von Waschmaschinen, bis hin zu Smartphones, Tablets und Computern.Steckt in einem Gerät ein Chip, stammt er oder ein Teil davon mit hoher Wahrscheinlichkeit von Taiwan Semi. Doch wie ist es TSMC gelungen, eine derartige Stellung in der Branche einzunehmen? Taiwan Semi hat sich von Beginn an als Auftragsfertiger positioniert und war der erste Anbieter auf dem Markt.Anschließend investierte man mehr in Forschung & Entwicklung als die Konkurrenz und konnte sie sich dadurch vom Hals halten. Apple, Nvidia, Qualcomm Branchenriesen setzen auf TSMC Heute verfügt TSMC über einige der modernsten Halbleiterfertigungsanlagen der Welt. Dies ermöglicht es, Chips herzustellen, die kleiner, schneller und energieeffizienter sind als die der Konkurrenz. Hinzu kommt die im Branchenvergleich hohe Qualität und niedrige Fehlerquote. In den letzten Jahren kam es immer wieder dazu, dass große Akteure in der Branche von der Konkurrenz zu Taiwan Semi gewechselt sind.In vielen Fällen war der Grund dafür, dass man bei der Konkurrenz Qualitätsprobleme hatte. Im Jahr 2021 kündigte Apple an, dass man die gesamte Mac-Chip-Produktion an TSMC übertragen wird.Ein Jahr später verlagerte Nvidia die gesamte Grafikchip-Produktion an Taiwan Semi.Im vergangenen Jahr schlug Qualcomm dieselbe Route ein und übertrug die gesamte Smartphone-Chip-Produktion an TSMC. Nachhaltiges Wachstumsmodell Daher verzeichnet Taiwan Semi ein außerordentlich hohes Wachstum. In den zurückliegenden zehn Jahren konnte man den Umsatz von 20,0 auf 73,7 Mrd. USD massiv steigern.Gleichzeitig verbesserte sich die operative Marge von 35% auf 49%. Der Gewinn legte in dieser Zeit von 1,22 auf 6,58 USD je Aktie zu. Kapitalerhöhungen wurden nicht durchgeführt, das Wachstum wurde vollständig aus dem laufenden Cashflow finanziert.Darüber hinaus konnte man sich eine Dividende leisten, aktuell liegt die Rendite bei 1,9%. Für die Zukunft sieht es ebenfalls gut aus. Nachdem 2023 für die Halbleiterbranche ein eher schwieriges Jahr war, dürfte die Talsohle inzwischen durchschritten sein. Wie wir seit gestern wissen, hat Taiwan Semi im vierten Quartal abgeliefert und eine überraschend optimistische Prognose vorgelegt. Jetzt werden Revisionen notwendig Der Umsatz lag wie erwartet bei 19,6 Mrd. USD, was exakt den vorläufigen Zahlen entsprach, die TSMC bereits veröffentlicht hatte.Der Gewinn übertraf mit 7,49 Mrd. USD jedoch deutlich über den Erwartungen von 7,10 Mrd. USD. Unter dem Strich hat man im schwierigen Geschäftsjahr 2023 einen Gewinn von 5,34 USD je Aktie erzielt.Taiwan Semi kommt demnach auf eine P/E von 21,2. Für die Halbleiterbranche ist das viel, für TSMC ist das jedoch nicht ungewöhnlich und in Anbetracht des Ausblicks wenig. Taiwan Semi stellt für 2024 ein Umsatzwachstum von mehr als 20% in Aussicht und erwartet eine steigende Auslastung, was zu einem überproportional steigenden Gewinn führen würde. Es wäre gut möglich, dass TSMC ein neues Rekordjahr bevorsteht. Die ersten Analysten haben bereits reagiert, die Konsensschätzungen für den Gewinn 2024 sind seit gestern von 5,92 auf 6,05 USD je Aktie gestiegen. Ausblick und Bewertung Am Ende könnte es noch deutlich mehr werden. Mit dem heutigen Wissensstand würde ich ein Ergebnis von 6,50 – 7,00 USD als wahrscheinlich bezeichnen.Sollte das richtig sein, läge die forward P/E bei 16,7. In den letzten fünf Jahren lag die P/E durchschnittlich bei 22,7. Sollte dieses Niveau wieder erreicht werden, müsste der Kurs bis Ende des Jahres auf 153,22 USD steigen und ein neues Allzeithoch erreichen. Sind die Prognosen von Taiwan Semi korrekt, dürften neue Hochs ohnehin nur eine Frage der Zeit sein. Derzeit stellt man für die kommenden Jahre ein Umsatzwachstum von 15-20% p.a. in Aussicht.(„see revenue CAGR of 15-20% over next several years“) Es gibt wenig zu meckern, nur eine Sache könnte den Kuchen noch schmackhafter machen: Aktienrückkäufe.Die Barmittelbestände von TSCM sind im letzten Geschäftsjahr um 26,5% auf 47,7 Mrd. USD gestiegen, was in etwa 8% des Börsenwerts entspricht.Buybacks könnte man sich also problemlos leisten, auch im größeren Stil. Taiwan Semi Aktie: Chart vom 19.01.2024, Kurs: 113 Kürzel: TSM | Quelle: TWS Mit dem Ausbruch über 108 USD wurde ein prozyklisches Kaufsignal mit möglichen Kurszielen bei 120 und 125 USD ausgelöst. In vielen Fällen kommen Aktien irgendwann nochmal an den Ausgangspunkt einer Rallye zurück. Sollte es dazu kommen, dürften in der Nähe der Unterstützung bei 108 USD antizyklische Investoren lauern.
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